2017年全球多個(gè)主要指數(shù)收獲了數(shù)年以來(lái)最好的上半年，但中國(guó)A股指數(shù)卻不幸排在了表現(xiàn)最糟糕的那一組(其他表現(xiàn)不好的市場(chǎng)還有俄羅斯、以色列與加拿大)。雖然中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步向好，但是A股市場(chǎng)，尤其是中小盤股在上半年普遍遭遇了負(fù)收益。前6個(gè)月3300家在交易的上市公司中，收益中位數(shù)為-11.3%，其中1014家公司下跌幅度超過(guò)20%。
上半年中小盤股票的下挫是超預(yù)期的，因?yàn)檫@些公司本應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大受益者，也應(yīng)該是A股慢牛行情中的排頭兵，但是受到貨幣政策逐步收緊、監(jiān)管當(dāng)局去杠桿嚴(yán)監(jiān)管、關(guān)閉定增通道、加快IPO等外部政策的強(qiáng)力干擾，市場(chǎng)中原有的預(yù)期與操作手法發(fā)生了改變。加上今年是政治大年，國(guó)家層面在十九大之前多個(gè)事項(xiàng)需要部署調(diào)整，高層人員調(diào)動(dòng)頻繁，安邦、萬(wàn)達(dá)等多家巨型機(jī)構(gòu)遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)查，引發(fā)市場(chǎng)情緒大幅波動(dòng)。
自2015年股災(zāi)以來(lái)，A股已經(jīng)走過(guò)了整整兩年坎坷，三波股災(zāi)加上今年上半年的中小盤殺跌，市場(chǎng)情緒已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向絕望。近一月，A股兩市平均日成交金額下降到了4000億的水平，比較2015年最火爆階段每日2萬(wàn)億以上的成交金額，目前已經(jīng)是到了比腰斬再腰斬還要低的位置，人氣低迷程度可見(jiàn)一斑。同時(shí)，上半年A股市場(chǎng)的另一邊，‘漂亮50’、‘一九’行情賺足了投資者的眼球，出于護(hù)盤或?qū)で蟀踩呺H抱團(tuán)的需求，以國(guó)家隊(duì)重倉(cāng)的保險(xiǎn)與銀行為代表的少數(shù)權(quán)重股與白馬股連續(xù)被資金推升，最具代表性的白酒板塊，行業(yè)市盈率從15倍被抬升到目前的30多倍。指數(shù)也在這些權(quán)重品種的‘綁架’之下小幅抬升，市場(chǎng)大多數(shù)投資者是賺了指數(shù)虧了賬戶。
約翰·鄧普頓曾說(shuō)過(guò)，“只有樂(lè)觀的投資者才能在股市中勝出”。行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)。中國(guó)A股經(jīng)歷了連續(xù)兩年的坎坷反映出了經(jīng)濟(jì)短期面臨的問(wèn)題：供需端錯(cuò)配、實(shí)體企業(yè)倒閉現(xiàn)象增多、銀行利率緩慢抬高等等，經(jīng)濟(jì)筑底是一個(gè)反復(fù)、復(fù)雜的過(guò)程。機(jī)會(huì)總是跌出來(lái)的，我們看到歐美市場(chǎng)早已經(jīng)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)也不會(huì)變。
環(huán)球時(shí)刻(北京)投資有限公司董事長(zhǎng)孫奎認(rèn)為：低迷的市場(chǎng)情緒指示了長(zhǎng)期布局的時(shí)間窗口，現(xiàn)在是參與分享中國(guó)巨大市場(chǎng)價(jià)值創(chuàng)造的有利時(shí)機(jī)。我們長(zhǎng)期跟蹤的消費(fèi)升級(jí)、進(jìn)口替代等主線仍將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的主。隨著人均GDP的步步攀升，衣食住行學(xué)玩醫(yī)等民生領(lǐng)域的改善將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力;而中國(guó)技術(shù)水平、制造能力的提升將使我國(guó)在汽車電子等領(lǐng)域擁有越來(lái)越多國(guó)際話語(yǔ)權(quán)從而擺脫進(jìn)口依賴的局面。
回到對(duì)A股的研判，短期來(lái)看：首先，當(dāng)前市場(chǎng)有一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)殺或低估，具備投資價(jià)值;其二，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望從一線藍(lán)籌逐步向二線藍(lán)籌擴(kuò)散;其三，市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)講下半年有機(jī)會(huì)重新看到輪動(dòng)走勢(shì)的回歸。隨著A股市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放與監(jiān)管升級(jí)的不斷推進(jìn)，長(zhǎng)期來(lái)看：傳統(tǒng)行業(yè)的周期龍頭品種逐步藍(lán)籌化與中小創(chuàng)公司逐步港股化將是持久趨勢(shì)
對(duì)于已經(jīng)高漲的白馬股，我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)追入是沒(méi)有安全邊際保障的。當(dāng)下被熱捧的白酒、家電等傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷2015、2016年兩位數(shù)的高增長(zhǎng)以后，2017年是否能繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)仍有待驗(yàn)證，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期(未來(lái)2-3個(gè)季度)貨幣偏緊，經(jīng)濟(jì)仍有筑底整固的需求，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上繼續(xù)追逐一線藍(lán)籌的收益風(fēng)險(xiǎn)比不是很高。當(dāng)下被市場(chǎng)熱捧標(biāo)的中很多都是質(zhì)地優(yōu)良的公司，我們可以在未來(lái)的輪動(dòng)中尋找更好的機(jī)會(huì)再介入。
基于此，環(huán)球時(shí)刻認(rèn)為下半年應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持以價(jià)值為核心投資邏輯，扣牢消費(fèi)升級(jí)、進(jìn)口替代的經(jīng)濟(jì)主線，深入研究、挖掘優(yōu)秀行業(yè)，尋找優(yōu)秀行業(yè)中的優(yōu)秀公司，發(fā)掘上半年行情中被錯(cuò)殺的低估品種。2017年中報(bào)發(fā)布季即將臨近，這是機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)著力研究行業(yè)與公司、驗(yàn)證與加深對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行理解、優(yōu)化調(diào)整未來(lái)資產(chǎn)布局的好時(shí)機(jī)。
客觀研究、嚴(yán)謹(jǐn)推敲、保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏是投資大師的基本修為�；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)，那些在行情冷、基金銷售困難時(shí)入市的投資者大多收益豐厚(2012年1月到2014年6月間基金銷售困難時(shí)期買基金的客戶，平均收益率都到達(dá)40%以上)。每逢基金銷售火爆，排隊(duì)擠著買入基金的投資者則大部分是虧損的。所以聰明的投資者一定也會(huì)和我們一樣，從現(xiàn)在的市場(chǎng)里看到的更多是機(jī)會(huì)，而不是絕望。（作者系環(huán)球時(shí)刻分析師） |
