2022年6月1日，清華大學(xué)金融科技研究院金融安全研究中心與中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟金融專業(yè)委員會聯(lián)合主辦的“地方城投平臺的現(xiàn)狀、問題與出路”系列研討會之一“不確定的大環(huán)境和地方城投平臺現(xiàn)狀”首場主題報告會成功召開。
長期以來，以地方債為標(biāo)志的金融體系風(fēng)險問題一直困擾著地方政府，隨著賬期的密集臨近，這些歷史遺留問題變得愈發(fā)嚴(yán)峻。與此同時，銀保監(jiān)會于2021年7月發(fā)布《銀行保險機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解工作的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)發(fā)（2021)[15]號，要求銀行保險機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對城投平臺融資的風(fēng)險管控，強(qiáng)調(diào)不得以任何形式新增地方政府隱性債務(wù)，措辭進(jìn)一步趨嚴(yán)。迫使城投公司必須調(diào)整并探索新發(fā)展模式，加快破繭重生的轉(zhuǎn)型步伐。為此，本次主題報告會邀請到北京和君咨詢集團(tuán)合伙人、舟導(dǎo)咨詢（北京）有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、中關(guān)村軟件聯(lián)盟金融專委會副秘書長尹佳揚(yáng)就國內(nèi)外環(huán)境、縣域經(jīng)濟(jì)與地方金融行業(yè)現(xiàn)狀、城投債現(xiàn)狀和城投平臺現(xiàn)狀等核心問題進(jìn)行系統(tǒng)梳理，重點結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性和不確定性，深入探討城投公司轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)新模式和路徑。
匯報過程中，尹佳揚(yáng)結(jié)合相關(guān)政策性文件和官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對縣域經(jīng)濟(jì)的特點、地方金融業(yè)現(xiàn)狀特點、地方城投債現(xiàn)狀特點、城投平臺轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)和分析。結(jié)合近幾年到訪過的上百個縣域城鎮(zhèn)他認(rèn)為，我國當(dāng)前縣域經(jīng)濟(jì)從總體上呈現(xiàn)以下特點：一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平不高。縣域企業(yè)大多規(guī)模偏小，資金實力不強(qiáng)，抗風(fēng)險能力低；人口數(shù)量多，但是，人均創(chuàng)造GDP值水平不高，人均收入低；企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量相對較低，產(chǎn)業(yè)所需中高層次人才缺乏。二是工業(yè)基礎(chǔ)不完備。產(chǎn)業(yè)配套不足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生活配套設(shè)施都與大城市有相當(dāng)大的差距。三是產(chǎn)業(yè)生態(tài)不齊全。有些縣域企業(yè)規(guī)模不小，但過分依賴地方特色資源；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一，更缺少對主產(chǎn)業(yè)鏈起支撐作用的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)生態(tài)要素缺失明顯；沒有形成與周邊大都市，與周邊鄉(xiāng)村振興梯次合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系。四是競合關(guān)系不明確。有些地方特色產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)顯著，但區(qū)域內(nèi)企業(yè)之間未能形成很好的協(xié)作關(guān)系，產(chǎn)生協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮不顯著，甚至出現(xiàn)內(nèi)耗的情況。五是金融支撐不充分。隨著縣域城鎮(zhèn)層面房價的回落，地方政府在失去土地財政來源后，基本支出已成問題，難以對產(chǎn)業(yè)、地方債化債和城投平臺轉(zhuǎn)型提供充分支持；少數(shù)地區(qū)房地產(chǎn)去庫存壓力大，甚至對方金融機(jī)構(gòu)形成拖累，繼而影響地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展和地方債問題解決。
在對地方金融業(yè)現(xiàn)狀的研判方面，尹佳揚(yáng)認(rèn)為當(dāng)前政府的金融和貨幣政策處于兩難境地，此時政策若過于寬松，可能導(dǎo)致惡性通脹；而過于保守的政策也會引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流難以為繼，居民生活支出難以為繼的風(fēng)險。這種沖突與張力表現(xiàn)在：
一是國內(nèi)外市場的張力。從國內(nèi)視角看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，企業(yè)的棄貸案例大幅增加，直接影響地方金融機(jī)構(gòu)的壞賬率。加之少數(shù)地方金融機(jī)構(gòu)自身存在違法違規(guī)行為，導(dǎo)致原先掩蓋的問題迅速顯露。此時降息是化解實體企業(yè)高財務(wù)成本的重要手段。但受美國加息影響，國內(nèi)降息空間有限，幅度過大則會導(dǎo)致國際資本快速外流，影響本國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
二是服務(wù)對象的張力。當(dāng)前地方金融機(jī)構(gòu)對繼續(xù)放貸、發(fā)行地方城投債和中期票據(jù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然中央政府鼓勵為地方企業(yè)提供支持，但服務(wù)對象內(nèi)部的客觀張力影響了政策合理性。一方面，運營健康的企業(yè)對資金需求有限；而迫切需要融資的往往是經(jīng)營遇到困境的企業(yè)，加之固定資產(chǎn)抵押變現(xiàn)難度增加，無形中增加了地方金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險；另一方面，相較于經(jīng)營穩(wěn)定的大型實體，大量地方小微企業(yè)更迫切地要求獲得金融支持，但在實際操作中卻存在諸多障礙�？赡芤l(fā)個別地方金融體系中的違規(guī)乃至違法操作，積重之下甚至成為觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險“黑天鵝”的推手。
三是新舊債間的張力。從發(fā)行總量看，城投債發(fā)行總量大，受到期高峰影響，再融資難度加大，新增融資額下降。然而為實現(xiàn)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的紓困，政府又需要加大新債的發(fā)行量，導(dǎo)致舊的債務(wù)問題尚未完全解決，又面新的債務(wù)臨加碼問題，增加了機(jī)構(gòu)運營隱患。
四是區(qū)域?qū)嵙Φ膹埩Α?/span>城投債價格跟地方財政實力、地方房地產(chǎn)行業(yè)、宏觀基本面以及債券流動性以及與地方政府支持力度之間都存在顯著的正相關(guān)性。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債融資利息率較低，新增發(fā)城投債比重大，發(fā)行再融資債置換隱性債務(wù)的空間較大，這部分區(qū)域可以積極推動城投公司改革。而經(jīng)濟(jì)動能弱的地方償債壓力大，再融資難度大，政府的精力主要在于還債付息。造成不同區(qū)域的信用利差分化，此時，城投債發(fā)行和定價依靠的不再是政府信用而是具體項目的投資預(yù)期價值。
五是行政級別的張力。當(dāng)前，地方債發(fā)行主體基本確定為省級地方政府，市縣級地方政府融資需要委托省級政府代為發(fā)債，市縣級政府無論是對資金額度還是融資進(jìn)度的把控上，可控力都變差了。這導(dǎo)致區(qū)縣級別和省市級別城投資質(zhì)分化加劇。
尹佳揚(yáng)指出地方政府是解決城投債和地方隱性債務(wù)的主體。面對臨期債務(wù)，地方政府希望通過再融資債券對債務(wù)進(jìn)行展期和對隱性債務(wù)進(jìn)行置換，導(dǎo)致地方債將成為近期重要融資方式，但這種延緩策略并不能從根本上解決隱性債務(wù)問題，城投債雖由地方政府發(fā)行，卻仍由中央政府提供隱性擔(dān)保。地方政府如何通過積極協(xié)商解決債違事件，防止破壞穩(wěn)定的金融大局成為當(dāng)務(wù)之急。
通過對城投平臺相關(guān)資料的分析，研討會明確將地方城投平臺、地方產(chǎn)業(yè)和地方金融體系作為整體系統(tǒng)進(jìn)行研究，深入探索城投公司與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系；縣域經(jīng)濟(jì)與城市群的關(guān)系；城投公司與地方金融體系的關(guān)系；縣域經(jīng)濟(jì)和鄉(xiāng)村振興的關(guān)系等核心聯(lián)系，明確地方城投平臺與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的內(nèi)在邏輯。尹佳揚(yáng)認(rèn)為當(dāng)下大量城投平臺的兩極分化現(xiàn)象明顯，大多集中于胚胎期和成熟期兩端，處于實質(zhì)性轉(zhuǎn)型階段的城投平臺比率較低。而面對不確定的外部環(huán)境，應(yīng)變能力強(qiáng)、轉(zhuǎn)型速度快的城投平臺收入增速上表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，也更容易得到政府與銀行的青睞。然而部分區(qū)域整體城鎮(zhèn)化水平較低、地方政府財力和資源均吃緊、城投平臺角色與業(yè)務(wù)定位不明確、城投平臺頂層設(shè)計滯后成為限制轉(zhuǎn)型的主要障礙。
參會人員一致認(rèn)為，當(dāng)前復(fù)雜性、易變性、不確定性、模糊性的外部環(huán)境，使得地方政府的既定策略和方案大多需要調(diào)整。這需要相關(guān)人員深入和全面解析面臨的環(huán)境、基礎(chǔ)條件和縣域經(jīng)濟(jì)的特點，在找到其中的確定性基礎(chǔ)上對可能面臨的不確定性因素備有預(yù)案，一方面積極迎合即將到來的中央財經(jīng)巨大助力，借勢發(fā)展；另一方面因地制宜轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，適應(yīng)潮流。在此過程中，地方金融體系亟需通過創(chuàng)新經(jīng)營理念與模式為城投公司轉(zhuǎn)型升級拓展空間，為地方產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展提供持久動力。
本次研討會由中關(guān)村軟件聯(lián)盟金融專委會副秘書長匙佳主持。清華大學(xué)金融科技研究院金融安全研究中心主任兼中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟金融專業(yè)委員會主任委員周道許，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略合作與發(fā)展辦公室發(fā)展總監(jiān)周京，中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟法人兼輪值理事長杜承霖、中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長萬閔敏、恒泰證券戰(zhàn)略客戶總部副總經(jīng)理兼副秘書長陳旭、副秘書長楊靈敏、副秘書長吳僑軍等參加了會議。 |
